MiCAR の規制ギャップが欧州以外のステーブルコイン発行者にどのように有利に働くのか

暗号資産市場規制（MiCAR）は、欧州のデジタル資産市場を規制することを目的としていますが、現在の規制ギャップは欧州以外のステーブルコイン発行者に有利に働く可能性があり、欧州の銀行セクターの安定性を損なう可能性があります。

ポイント

• MiCARは、ステーブルコインを電子マネートークン（EMT）と資産参照トークン（ART）に分類します。
• 規制上のギャップにより、欧州以外の発行体と比較して欧州の発行体が不利になる可能性があります。
• ユーロ圏における取引制限と資本要件が課題となっています。
• 保管要件により、さまざまな管轄区域から発行されたステーブルコインのコンプライアンスが複雑になります。

2024年6月30日に第1段階が開始された暗号資産市場規制（MiCAR）は、欧州デジタル資産市場の規制に向けた重要な一歩を示しています。しかし、現在の規制上のギャップにより、テザーなどの欧州以外のステーブルコイン発行者が意図せず有利になる可能性があり、欧州の銀行セクターの安定性が損なわれる可能性があります。

規制上の分類と課題

MiCARは、ステーブルコインを電子マネートークン（EMT）と資産参照トークン（ART）の2つのカテゴリに分類します。この規制によりステーブルコインには厳しい要件が導入されていますが、欧州以外の発行者と比較して欧州の発行者にとって不利となる可能性があります。これらの格差に対処し、バランスの取れた競争条件を確保するには、包括的かつ統一された規制アプローチが必要です。

代替可能性とトランザクション制限

重要な問題の1つは、ステーブルコインの代替可能性です。欧州の団体が発行したステーブルコインは、規制がそれほど厳しくない管轄地域のステーブルコインと代替可能であるというサークルの発表には問題がある。代替可能性は、同一のアイテムによる代替可能性を意味しますが、規制の不一致により、真の代替可能性は困難になります。ユーロ圏では、1日あたり100万件の取引と2億ユーロを上限とする取引制限が施行されており、事態はさらに複雑になっている。ステーブルコインは世界中で保管、取引、貸与できるため、どのトークンがMiCARの管轄下にあるかを追跡するのは困難です。

規制上の資本および保管要件

規制上の自己資本要件は管轄区域によって大きく異なります。ヨーロッパでは、ステーブルコインには2％の資本を維持することが義務付けられており、重要なステーブルコインには市場で最も厳しい3％が必要です。ステーブルコインがいつ重要になるかを判断するという課題は、コンプライアンスの複雑さをさらに高めます。さらに、MiCARは、重要なステーブルコインの法定通貨および法定通貨相当額の60%を欧州の信用機関で保有することを義務付けています。この要件は、さまざまな管轄区域から発行された代替可能なステーブルコインでは複雑になります。適切な保護策がなければ、欧州は非欧州管轄区域からの波及リスクに直面する可能性があります。

統一された規制枠組みの必要性

2023年3月に米国の大手銀行が破綻し、USDCなどのステーブルコインの大幅なペッギング解除につながったことは、それに伴うリスクを浮き彫りにしている。MiCARライセンスのステーブルコインを裏付ける資産を保有する欧州以外の銀行が債務不履行に陥った場合、ペッグ解除イベントが引き起こされ、欧州のデジタル資産エコシステムが不安定化する可能性がある。すべての救急救命士保有者が発行者に対して請求権を有するというMiCARの規定により、ボーダーレスなブロックチェーン環境での執行が複雑になります。欧州のデジタル資産エコシステム内で公平性を確保するには、これらのギャップに対処する統一された規制枠組みを採用する必要があります。

解説

• MiCARはヨーロッパでステーブルコインを規制することを目指していますが、規制上のギャップや矛盾による課題に直面しています。
• 代替可能性と取引制限は、欧州のステーブルコイン発行者にとって大きなハードルとなります。
• 規制上の資本および保管要件により、コンプライアンスはさらに複雑になります。
• バランスの取れた競争条件を確保し、欧州の銀行セクターを波及リスクから保護するには、統一された規制アプローチが不可欠です。