資産担保証券（ABS）は、資産プールによって担保される金融投資の一種です。これらの資産は通常、ローン、リース、クレジットカード残高、売掛金などの負債からキャッシュフローを生み出します。ABSは債券または手形の形をとり、満期までの一定期間、固定金利で収入が支払われます。インカム指向の投資家にとって、資産担保証券は社債や債券ファンドなどの他の負債商品の代替手段となり得ます。
Contents
重要なポイント
- 資産担保証券（ABS）は、クレジットカード債権、ホームエクイティローン、学生ローン、自動車ローンなどの収益を生み出す資産を裏付けとする金融証券です。
- ABSは、企業がローンやその他の負債を発行体、つまり金融機関に売却し、発行体がそれらを投資家に販売するポートフォリオにパッケージ化するときに作成されます。
- 資産をABSにプールすることは、証券化と呼ばれるプロセスです。
- ABSは債券のように安定した利息を支払うため、収入重視の投資家にとって魅力的です。
- 住宅ローン担保証券（MBS）および債務担保証券（CDO）はABSの一種と考えられます。
資産担保証券（ABS）について理解する
資産担保証券を使用すると、発行者は現金を調達でき、その資金を融資やその他の投資目的に使用できます。ABSの原資産は非流動性であることが多く、単独で売却することはできません。したがって、資産をプールし、それらから金融商品を作成すること（証券化と呼ばれるプロセス）により、発行者は非流動性資産を投資家にとって市場性のあるものにすることができます。また、帳簿からより不安定な資産を取り除くことができるため、信用リスクが軽減されます。
これらのプールの基礎となる資産は、ホームエクイティローン、自動車ローン、クレジットカード債権、学生ローン、またはその他の予想されるキャッシュフローである可能性があります。ABS発行者
望むだけ創造的になることができます。たとえば、資産担保証券は、映画の収益、ロイヤルティの支払い、航空機の着陸枠、有料道路、太陽光発電からのキャッシュフローに基づいて構築されています。ほぼすべての現金を生み出す手段や状況をABSに証券化できます。
投資家にとって、ABSの購入は収益源の機会を与えます。ABSを使用すると、収益を生み出すさまざまな資産に参加できるようになり、場合によっては（上記のように）他の投資では利用できない珍しい資産も含まれます。
資産担保セキュリティの仕組み
X社が自動車ローンを扱う事業を行っていると仮定します。ある人が車を買うためにお金を借りたい場合、X社はその人に現金を渡し、その人は一定の利息を付けてローンを返済する義務があります。おそらく、X社はあまりにも多くの融資を行っているため、現金が不足し始めているのかもしれません。X社は、現在のローンをパッケージ化して投資会社Xに売却し、現金を受け取り、それを使ってさらにローンを組むことができます。
投資会社Xは購入したローンをトランシェと呼ばれるさまざまなグループに分類します。これらのトランシェには、満期、金利、予想延滞率などの同様の特性を持つローンが含まれています。次に、投資会社Xは、作成した各トランシェに基づいて証券を発行します。債券と同様に、各ABSにはリスクの程度、つまり裏付けとなるローンがデフォルトに陥る可能性を示す格付けがあります。
その後、個人投資家はこれらの証券を購入し、投資会社Xが独自に保管する管理手数料を差し引いた、基礎となる自動車ローンのプールからキャッシュフローを受け取ります。
ABSには通常、A、B、Cの3つのトランシェクラスがあります。シニアトランシェAは、ほとんどの場合最大のトランシェであり、投資家にとって魅力的なものとなるように投資適格の格付けを持つように構成されています。Bトランシェは信用度が低いため、シニアトランシェよりも利回りが高くなります。CトランシェはBトランシェよりも信用格付けが低く、信用度が非常に低いため投資家に販売できない可能性があります。この場合、発行者はCトランシェを保持し、損失を吸収することになる。
資産担保証券の種類
理論的には、資産ベースの証券は、モバイル住宅ローンから公共料金まで、収入源となるほとんどすべてのものから作成できます。しかし、特定のタイプはより一般的です。最も典型的なABSタイプには次のようなものがあります。
債務担保（CDO）
CDOは、特別目的車両（SPV）によって発行されるABSです。SPVは、ABSを発行するために特別に設立された事業体または信託です。CDOには次のようなさまざまなサブセットがあります。
– ローン担保証券（CLO）:銀行ローンで構成されるCDO。
– 債券担保債務（CBO）:債券またはその他のCDOで構成されます。
– ストラクチャード・ファイナンス支援のCDO:原資産には、ABS、住宅ローンまたは商業用ローン、または不動産投資信託（REIT）債務が含まれます。
– 現金CDO:現物市場の債券商品によって裏付けられていますが、他のクレジットデリバティブは合成CDOをサポートしています。
– 住宅ローン担保証券（CMO）:住宅ローン、より正確には、住宅ローンのポートフォリオを保有する住宅ローン担保証券（MBS）で構成されます。
CDOは本質的にABSと同じ構造ですが、別のタイプの投資手段と考える人もいます。一般に、CDOは、他の資産ベースの証券やCDOを含め、より広範囲かつ多様な資産を所有します。
ホームエクイティABS
ホームエクイティローンは、ABSの最大のカテゴリーの1つです。住宅ローンと似ていますが、ホームエクイティローンは、信用度があまり高くない借り手や資産が少ない借り手が利用することが多く、そのため住宅ローンの資格が得られませんでした。これらは償却ローンです。つまり、支払いは特定の金額を満たすために行われ、利息、元本、前払いの3つのカテゴリで構成されます。
住宅ローン担保証券（MBS）はABSの一種とみなされることもありますが、特に米国では別の種類の投資として分類されることが多くなっています。どちらも基本的に同じように動作します。違いはポートフォリオ内の原資産にあります。住宅ローン担保証券は住宅ローンのみをプールして形成されますが、資産担保証券はその他のタイプのローンまたは債務商品（ややこしいことにホームエクイティローンを含む）で構成されます。MBSは実際にはABSよりも前から存在しています。
オートローンABS
自動車融資もABSの大きなカテゴリです。自動車ローンABSのキャッシュフローには、月々の利息支払い、元金支払い、および前払いが含まれます（ただし、後者は稀ですが、自動車ローンABSの場合、住宅担保ローンABSよりもはるかに低くなります）。これもまた償却ローンです。
クレジットカード債権ABS
クレジットカード債権（クレジットカード残高の未払い額）は非償却ABSの一種であり、同じ設定金額ではなく、リボルビング信用枠に送られます。したがって、固定の支払額はありませんが、プールの構成に新しいローンや変更を追加することができます。クレジットカード債権のキャッシュフローには、利息、元金、年会費が含まれます。
通常、クレジットカードの債権にはロックアップ期間があり、元本が支払われなくなります。ロックアップ期間内に元金が支払われた場合、元金の支払いとともに新しいローンがABSに追加され、クレジットカード債権のプールは変更されません。ロックアップ期間後、元金はABS投資家に渡されます。
学生ローンABS
ABSは、米国教育省が保証する政府の学生ローン、または民間の学生ローンのいずれかによって担保することができます。前者は返済実績が良く、債務不履行のリスクが低いです。
資産担保証券に投資するメリット
資産担保証券には、投資する魅力的な理由がいくつかあります。ABSは、株式や債券などの従来の資産クラスを超えて多様化の機会を提供できます。住宅ローン、自動車ローン、クレジットカード債権など、従来の投資ではアクセスできなかった多様な原資産にアクセスできるようになります。これにより、さまざまな業界に完全にアクセスできるようになります。
ABSのキャッシュフローもある程度予測可能です。原資産は通常、毎月の住宅ローンの支払いやABS保有者に渡されるローン返済などの安定した収入源を生み出します。この予測可能性は、安定した収益を求める収入重視の投資家にとって魅力的です。債務者がローンを返済できなくなった場合、このキャッシュフローが予期せず停止する可能性があることに注意してください。
ABSは、同様の信用格付けを持つ他の債券と比較して、高い利回りの可能性を提供できます。これは、ABS取引が、さまざまなリスク選好を持つ投資家にアピールするために証券のさまざまなトランシェ（またはスライス）が作成されるように構成されている可能性があるためです。潜在的に高い利回りと引き換えに、より多くのリスクを負いたい場合は、それを選択できます。より保守的な投資家は、リスクが低く、それに応じて利回りも低いトランシェを選択できます。
最後に、資産担保証券は、ある程度の信用補完を提供できる担保によって裏付けられることがよくあります。この担保は、資産の未払いを支払うために担保を売却できるため、信用リスクをある程度軽減するのに役立ちます。このため、ABSは市場の状況やABSの構造によっては他の証券と比べて流動性が高く、人気の選択肢となる可能性があります。
資産担保証券に関連するリスク
資産担保証券に投資する際には考慮すべきリスクもいくつかあります。主なリスクの1つは信用リスクであり、ABSの基礎となる借り手が支払いを怠ってしまう可能性を指します。このリスクは、原資産の信用の質とABS取引の構造に応じて変化する可能性があります。
もう1つの重大なリスクは期限前返済リスクであり、特にモーゲージ担保証券（MBS）に関連します。期限前返済リスクは、金利低下期など、借り手が予想よりも早くローンを返済するときに発生します。これにより、ABS保有者への予想されるキャッシュフローが中断される可能性があります。また、投資家は債務が繰り上げ返済されなかった場合に発生する利息の支払いから追加のキャッシュフローを生み出すことを期待していた可能性があるため、投資収益率が大幅に低下する可能性があります。
市場状況、金利、または経済的要因の変化がABSの価値とパフォーマンスに影響を与える可能性があるため、市場リスクも考慮すべきもう1つの要素です。「2008年の世界金融危機」セクションで後ほど説明しますが、担保対象資産の評価が低いと、融資の上昇につながる可能性があります。このような特定の市場状況が存在する場合、ABSポジションを迅速に、または公正な価格で売却することが困難な場合、流動性リスクが発生する可能性があります。
ABS市場/業界の主要企業
資産担保証券（ABS）市場には、ABS取引の発行、取引、管理においてそれぞれ小さな役割を果たす複数の主要な参加者が関与しています。主要なプレーヤーは次のとおりです。
– 発行者:ABSに証券化される原資産を組成またはスポンサーする組織です。発行者には、金融機関、銀行、自動車金融会社、クレジットカード発行会社、住宅ローン貸付会社などがあります。
– 投資家:ABSへの投資家には、個人投資家だけでなく、年金基金、保険会社、ヘッジファンド、資産運用会社などの機関投資家も含まれます。彼らは、原資産によって生成されるキャッシュフローから収益を得るためにABS証券を購入します。
– 引受会社:引受会社は、取引を構築し、証券の価格を決定し、投資家への販売を手配することにより、ABS証券の発行を促進します。これらは、市場の需要を評価し、適切な価格を決定し、規制要件への準拠を確保する役割を果たします。
– サービサー:サービサーは、ABS投資家に代わって原資産の管理と管理を担当します。彼らは借り手からの支払いを回収し、延滞や債務不履行に対処し、証券化の条件に従ってABS保有者にキャッシュフローを分配します。
資産担保証券における法的考慮事項
資産担保証券取引には、いくつかの重要な法的考慮事項が伴います。ABSには、留意すべき主な法的側面が3つあります。
1. 契約:ABS取引は、発行者、投資家、引受会社、サービサー、受託者など、関係するさまざまな当事者の権利と義務を概説する包括的な法的契約によって管理されます。これらの契約では支払いなどの条件が定められています
スケジュール、信用補完、早期償却の条件、証券の存続期間全体にわたる各当事者の責任。これらの要素は、借り手が予定どおりに予定通り返済した場合の収益率を決定する基準となる数値を形成するため、投資家にとって重要です。
2.開示：発行者は通常、原資産、証券化の構造、ABSに関連するリスク、およびその他の重要な情報に関する詳細な開示を提供する必要があります。投資家が正確かつタイムリーな情報にアクセスできるようにするため、規制要件により特定の開示基準が義務付けられることがよくあります。
3. 法的保護:ABS取引には、投資家の利益を守るために法的保護が組み込まれていることがよくあります。これらには、信用補完、原資産の品質に関する表明と保証、紛争や債務不履行の秩序ある解決のための規定などのメカニズムが含まれる場合があります。投資家の観点から見ると、これらの機能は完全な損失から保護する可能性があります（つまり、資産が自然災害によって破壊された場合、セキュリティはどうなりますか?）。
ABSの例（2008年の世界金融危機）
2007年から2008年の金融危機は、住宅市場のバブルと金融市場の慣行に根ざした要因が頂点に達したものでした。その始まりは長年にわたる低金利と緩い融資基準で、過剰な借り入れとサブプライムローンへの投機的投資が促進された。住宅ローン担保証券はこれらのローンを束ねて投資家に販売されました。
しかし、住宅バブルが崩壊し、住宅所有者が住宅ローンを滞納したため、MBSの基礎価値は急激に下落した。大手金融機関や世界的な銀行を含む投資家は、突然、ますますリスクの高いローンを裏付けとした証券を保有していることに気づきました。これは、損失の本当の規模が明らかになり、金融市場の信頼の危機を引き起こし、信用市場の広範なパニックと凍結につながりました。
2007年にサブプライムローンに多額の投資を行っていたベアー・スターンズのヘッジファンド2社が破綻することで危機が拡大し、市場全体の不安定性が示唆されました。2008年までに、リーマン・ブラザーズなどの大手金融機関が破綻し、ベアー・スターンズやメリルリンチなどの大手金融機関がほぼ崩壊したことで、相互に関連する世界金融市場がもたらすシステミック・リスクが浮き彫りになった。
資産担保証券の例は何ですか?
債務担保証券は、資産ベースの証券（ABS）の一例です。これはローンや債券のようなもので、銀行ローン、住宅ローン、クレジットカード債権、航空機リース、小規模債券、さらには他のABSやCDOなどの負債商品のポートフォリオによって裏付けられています。このポートフォリオは、CDOが生み出す利息の担保として機能し、CDOを購入する機関投資家がその利息を受け取ります。
アセットバッキングとは何ですか?
資産の裏付けとは、企業の資産に対する株式の総額を指します。具体的には、企業が保有する全資産の合計額を、その企業が発行している発行済株式数で割ったものを指します。
投資の観点から見ると、資産裏付けとは、単一の資産または資産のプールから得られる価値を持つ証券を指します。これらの保有資産は証券の担保として機能し、事実上証券を「裏付け」ます。
ABSは会計における何を表しますか?
ビジネスの世界では、ABSは会計および請求システムの略です。これは、請求書を処理し、場合によってはそれらの支払いに対して送金を適用するために使用されるソフトウェアです。
MBSとABSの違いは何ですか?
資産ベースの証券（ABS）は、住宅ローン担保証券（MBS）に似ています。どちらも債券と同様に、収益を生み出す資産（通常は借金やローン）の基礎となるプールから得られる固定金利を支払う有価証券です。主な違いは、MBSがその名前が示すように、住宅ローン（不動産ローン）のパッケージで構成されていることです。対照的に、ABSは通常、学生ローン、自動車ローン、クレジットカード債務など、他の種類の資金調達によって裏付けられています。
一部の金融機関は、原資産プールに基づくあらゆる種類の証券化投資を包括する総称としてABSを使用しています。この場合、MBSは一種のABSです。ABSとMBSを別個の投資手段と考える人もいます。
資産証券化はどのように機能しますか?
資産証券化は、貸し手（または融資を行っている会社）または収益を生み出す資産を持つ企業がこれらの資産の束を指定し、そのロットを投資銀行または他の金融機関に売却する手配をすることから始まります。この機関は多くの場合、これらの資産を他の売り手からの同等の資産とプールし、特別目的事業体（SPV）を設立します。これは、資産を取得し、それらをパッケージ化し、単一の証券として発行するために特別に設立された事業体です。
その後、発行者はこれらの証券を投資家、通常は機関投資家（ヘッジファンド、投資信託、年金制度など）に販売します。投資家は、資産ポートフォリオによって生み出されたキャッシュフローを資金源とする受託者口座から固定金利または変動金利の支払いを受け取ります。
場合によっては、発行者が元の資産ポートフォリオをトランシェと呼ばれるスライスに分割することがあります。各トランシェは個別に販売され、異なる信用格付けによって示される異なる程度のリスクを負います。
結論
資産担保証券は、投資可能な証券にパッケージ化されたローンのプールであり、投資家（主にヘッジファンド、保険会社、年金基金などの大手機関）が購入できます。ABSは、典型的な債券投資信託や個別の債券そのものから多様化する方法を提供します。最も重要なことは、これらは収益を生み出す資産であり、通常は通常の社債よりも高いリターンがあり、すべてABSに割り当てられた信用格付けに依存します。
- 資産担保証券（ABS）は、収益を生み出す資産のプールに裏付けられた金融投資です。
- ABSの種類には、CDO、ホームエクイティABS、自動車ローンABS、クレジットカード債権ABS、学生ローンABSが含まれます。
- ABSの利点には、多様化、予測可能なキャッシュフロー、および潜在的な利回りの向上が含まれます。
- リスクには、信用リスク、期限前返済リスク、市場リスク、流動性リスクが含まれます。
- ABS取引には発行者、投資家、引受会社、サービサーが関与しており、重要な法的考慮事項があります。
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